金融(róng)界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板(bǎn)块再度走(zǒu)高，中信银行率先涨(zhǎng)停(tíng)，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银(yín)行、农(nóng)业(yè)银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报中梳理(lǐ)了(le)银(yín)行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻(luó)辑(jí)——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融(róng)让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方小银行下调存款利率后，股(gǔ)份行(xíng)也出(chū)现下调；而(ér)年初的低利率放(fàng)贷(dài)现(xiàn)象也(yě)消(xiāo)失了(le)，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此(cǐ)外，今(jīn)年也没有下达(dá)普惠小微的(de)政(zhèng)策任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要(yào)恰当的盈(yíng)利积(jī)累，不(bù)能过度(dù)让利；另一个(gè)是(shì)中央讲中特估和国企改革，胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗银行作(zuò)为资(zī)产(chǎn)规(guī)模(mó)最大的(de)国企行业，按政策(cè)导向要提高(gāo)资产收益率。而(ér)取消金融(róng)让(ràng)利有利于银行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开始的(de)金融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常(cháng)估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是(shì)一种长时间的利(lì)好，有利于银行估值(zhí)的逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不(bù)良率连续下(xià)降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底银(yín)行业的不良贷(dài)款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到今年一季度已(yǐ)经连续10个(gè)季度下降了，这有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不(bù)过按历(lì)史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目(mù)前市场还没充分意(yì)识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产(chǎn)和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房(fáng)地产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而(ér)且中国经过(guò)对债(zhài)务风险的分部门处理，地(dì)产上(shàng)下游的很多行(xíng)业(yè)的债务风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增(zēng)速自去年一季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗行(xíng)收(shōu)入增速(sù)会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的(de)原因是去年上半年LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利(lì)空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫(yì)情使得(dé)银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现在乙类(lèi)乙管多(duō)时，对银行估值不会(huì)再有太多影响，疫(yì)情折价(jià)已过(guò)，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银(yín)行业(yè)出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经(jīng)取消，这对(duì)银行息差有比较正向的催化，是(shì)一个短期利(lì)好(hǎo)。此外4月底的政治局会(huì)议并未如(rú)市场预期一样出现明(míng)显(xiǎn)政(zhèng)策收紧，对银行业(yè)是另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出现资(zī)产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品(pǐn)，银行(xíng)股(gǔ)就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策重视(shì)提高国企ROE，很(hěn)多做股票投资(zī)或股(gǔ)权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来(lái)银行股(gǔ)上涨的持续性，海(hǎi)通国际(jì)证券(quàn)给予(yǔ)肯(kěn)定态度。该机构认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划以(yǐ)及市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)情(qíng)绪，在没有经济(jì)衰退和政策打压的(de)情况下银(yín)行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机(jī)构建议选股时选择业(yè)绩好但股价还未上(shàng)涨的小银(yín)行。之前中特估的(de)概(gài)念使得大行的估值得到抬升(shēng)，之后(hòu)其他类型(xíng)的银行估(gū)值(zhí)也(yě)要相应抬(tái)升，本质原因是各类银行的估值没有(yǒu)系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后(hòu)的年化不(bù)良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以(yǐ)来随着疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和经济的稳步复苏，银(yín)行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大(dà)多数银行(xíng)关注(zhù)率环(huán)比有所改善。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季度末(mò)，上市银行拨(bō)备(bèi)覆盖率环比上行4p胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水平继续保持充(chōng)裕。目前银行资产质量压力的峰值已经(jīng)过去(qù)，展望而言，经(jīng)济(jì)复(fù)苏态势良好，企业经营(yíng)环境改善(shàn)、居民(mín)信心提(tí)升(shēng)，叠加(jiā)地产政策的持续(xù)宽松，银行的资(zī)产质量表现有(yǒu)望延续(xù)向好态势。

　　中信(xìn)建投在银(yín)行业2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较(jiào)去(qù)年提升：价格(gé)端，息差(chà)企稳回(huí)升新趋势(shì)将是重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模(mó)端(duān)，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业(yè)贷款(kuǎn)需(xū)求高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好零售(shòu)、小微贷(dài)款的(de)需求复苏(sū)。资产质(zhì)量方面，优质房地(dì)产融(róng)资风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银(yín)行板(bǎn)块配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增速低点确认(rèn)，主要受资产重定价(jià)以及居(jū)民端复苏(sū)低于预期的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度，国内经济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消费倾(qīng)向(xiàng)和风险偏(piān)好(hǎo)的修复(fù)仍然值(zhí)得期待，成为推动板块盈(yíng)利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银行(xíng)板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前时点银行板块的配置价值提(tí)升。

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